השבוע החולף בטכנולוגיה: אמזון ומיקרוסופט שוברות שיא, מטא מאבדת רווח וקוואלקום מייקרת שבבים

עונת הדוחות של הרבעון השני הגיעה השבוע לשיאה. בימים האחרונים פרסמו חמש חברות טכנולוגיה גדולות את תוצאותיהן בהפרש קטן זו מזו, וכל אחת מהן מציגה תמונה שונה של אותה תעשייה.

הקריאה ברצף של חמשת הדוחות ושל שיחות הוועידה שנלוו אליהם חושפת נושא אחד חוזר. מצד אחד עומדות חברות שבונות תשתיות בינה מלאכותית בקצב חסר תקדים ומדווחות על ביקוש שהן לא מצליחות לספק.

מצד שני נמצאות אותן חברות בדיוק, וגם אחרות, שמשלמות את המחיר של הבנייה הזו בדמות רכיבים שהתייקרו ומחסור בקווי ייצור.

הטבלה למטה מרכזת את הנתונים המרכזיים של דוחות רבעון 2 של 2026. שימו לב שתקופות הדיווח אינן זהות, שכן למיקרוסופט ולקוואלקום שנת כספים שאינה חופפת לשנה הקלנדרית.

אמזון: AWS בקצב הצמיחה המהיר ביותר מזה ארבע שנים

אמזון פרסמה את תוצאות הרבעון השני של 2026 עם הכנסות של 200.6 מיליארד דולר, עלייה של 20%, ורווח תפעולי של 27.5 מיליארד דולר, עלייה של 43%.

הכוכבת של הדוח היא AWS, זרוע הענן של החברה, שהכנסותיה צמחו ב-37% ל-42.2 מיליארד דולר. זהו קצב הצמיחה המהיר ביותר של AWS מזה 18 רבעונים, כלומר יותר מארבע שנים.

הרווח התפעולי של המגזר קפץ ל-16.6 מיליארד דולר לעומת 10.2 מיליארד ברבעון המקביל, והרווח השולי התפעולי שלו עומד על 39.4%.

אנדי ג'סי, נשיא ומנכ"ל אמזון, ציין:

AWS פורחת, וצומחת ב-36.7% ברבעון השני, הצמיחה המהירה ביותר שלנו מזה 18 רבעונים, ועסקי הבינה המלאכותית והשבבים שלנו עברו כל אחד קצב שנתי של יותר מ-25 מיליארד דולר.

לכך הוא הוסיף שמגזר הפרסום צמח ב-26% ושהחברה שברה שיאי מהירות משלוח למנויי Prime במחצית הראשונה של השנה.

שאר המגזרים צמחו גם הם. ההכנסות בצפון אמריקה עלו ב-16% ל-116.2 מיליארד דולר, וההכנסות הבינלאומיות עלו ב-15% ל-42.2 מיליארד דולר.

הרווח הנקי דורש מעט הסברים. הוא עמד על 62.6 מיליארד דולר, או 5.75 דולר למניה, לעומת 18.2 מיליארד דולר ברבעון המקביל. אבל 53.4 מיליארד דולר מתוך הסכום הגיעו מהכנסה שנובעת בעיקר מההשקעה של אמזון בחברת אנתרופיק, מפתחת מודלי Claude.

בתחום השבבים דיווחה אמזון על התקדמות עם Trainium, מעבד הבינה המלאכותית מתוצרתה. לפי ההודעה, אנתרופיק ו-OpenAI התחייבו לשימוש רב-שנתי בהיקף של מספר ג'יגה-וואט, ולצידן הצטרפו חברות נוספות. במקביל שוחרר לזמינות כללית מעבד Graviton5, שלפי החברה מספק ביצועי מחשוב טובים ב-25% מקודמו.

וכאן מגיע הנתון שמחבר את אמזון לדוחות של יתר החברות. תזרים המזומנים החופשי של החברה בשנים-עשר החודשים האחרונים עבר לשלילי ועומד על מינוס 7.6 מיליארד דולר, לעומת תזרים חיובי של 18.2 מיליארד דולר בתקופה המקבילה.

הסיבה היא גידול של 66.1 מיליארד דולר ברכישות רכוש קבוע, שאמזון מייחסת בעיקר להשקעות בבינה מלאכותית. סך רכישות הרכוש הקבוע בשנים-עשר החודשים האחרונים הגיע ל-169 מיליארד דולר, עלייה של 64%.

בתחזית לרבעון השלישי מעריכה אמזון הכנסות של 197 עד 202 מיליארד דולר ורווח תפעולי של 22.5 עד 26.5 מיליארד דולר. ברשימת הגורמים שעלולים להשפיע על התוצאות מציינת החברה במפורש תנודתיות במשאבים ובאספקה, ובכלל זה של שבבי זיכרון.

מיקרוסופט: שנת שיא, ומחיר שמתחיל להיראות

מיקרוסופט סיכמה את הרבעון הרביעי לשנת הכספים 2026, שהסתיים ב-30 ביוני, עם הכנסות של 90 מיליארד דולר, עלייה של 18%. הרווח התפעולי הגיע ל-40.6 מיליארד דולר והרווח הנקי ל-35.8 מיליארד דולר.

בשנת הכספים כולה (שהסתיימה ביוני 2026) חצו ההכנסות את רף 331 מיליארד הדולר. הכנסותיה של מיקרוסופט מתחום הענן עברו את ה-214 מיליארד דולר עם צמיחה של 27%, והכנסות Azure חצו לראשונה את רף 100 מיליארד הדולר בשנה, עלייה של 41%. ברבעון בודד צמחה Azure ב-43%.

"זו הייתה סגירה חזקה מאוד למה שהייתה שנת שיא עבורנו", אמר סאטיה נאדלה, יושב ראש ומנכ"ל מיקרוסופט. לדבריו, שתי המטרות של החברה הן להבטיח שהבינה המלאכותית תעצים כל אדם, ולאפשר לכל ארגון לבנות מעגל למידה משלו בלי למסור את הקניין הרוחני המרכזי שלו לגורם חיצוני.

היקף הבנייה שמאחורי המספרים האלה חריג. נאדלה מסר שברבעון האחרון הוסיפה מיקרוסופט 31 מרכזי נתונים בחמש יבשות, ובסך הכל 88 מרכזי נתונים במהלך השנה. עוד ג'יגה-וואט של קיבולת נוסף ברבעון האחרון, והחברה בדרך להכפיל את הקיבולת הכוללת שלה בתוך שנתיים.

במקביל דיווח נאדלה על שיפורי יעילות. זמן ההטמעה של מעבדים גרפיים חדשים באזורים הגדולים של החברה התקצר בכמעט 50% במהלך השנה, ותפוקת עומסי העבודה של Copilot גדלה פי ארבעה מתחילת השנה. שבב Maia 200 מתוצרת מיקרוסופט מספק לדבריו ביצועים טובים ב-30% לכל דולר מהחומרה החדשה ביותר בצי החברה.

בתחום המוצרים, Microsoft 365 Copilot חצה 30 מיליון מושבים בתשלום, כאשר קצב תוספת המושבים החדשים יותר מהוכפל מול הרבעון הקודם. GitHub Copilot הגיע ל-50 מיליון משתמשים, ולפי נאדלה אחת מכל שלוש בקשות משיכה (pull request) בפלטפורמת GitHub כוללת כיום סוכן אוטומטי.

כאן מגיע החלק המעניין. איימי הוד, סמנכ"לית הכספים של מיקרוסופט, דיווחה על השקעות הוניות (capital expenditures) של 41 מיליארד דולר ברבעון, וציינה במפורש שהסכום כולל את השפעת התייקרות הרכיבים. כשני שלישים מההשקעה הופנו לנכסים קצרי חיים, בעיקר מעבדים ומעבדים גרפיים. לשנה הקלנדרית 2026 כולה מעריכה החברה השקעות של כ-175 מיליארד דולר.

את התוצאה אפשר לראות בשורה אחרת לגמרי בדוח. הכנסות מגזר More Personal Computing, שכולל את Windows ואת Xbox, ירדו ב-4% ל-12.9 מיליארד דולר, כאשר הכנסות Windows OEM ומכשירים ירדו ב-7%. הוד הסבירה שהירידה נובעת מביקוש חלש יותר בשוק המחשבים, ושיצרניות המחשבים ושותפי הערוץ המשיכו לבנות מלאים לנוכח עליית מחירי הרכיבים.

לשנת הכספים 2027 התחזית חדה יותר. מיקרוסופט צופה ירידה דו-ספרתית גבוהה בהכנסות Windows OEM ומכשירים, ומסבירה זאת בביקוש נמוך יותר לשוק המחשבים כתוצאה מכך שעלויות רכיבים גבוהות מייקרות את המכשירים. ברבעון הקרוב בלבד צפויה ירידה של יותר מ-20%.

כשנשאלה בשיחת הוועידה כיצד מיקרוסופט מתמודדת עם התייקרות הרכיבים בלי לפגוע בשוליים או לגלגל את העלות ללקוחות, הוד אמרה שהתופעה משפיעה על כולם באופן דומה, ושהחברה מתמקדת בשיפורי יעילות כדי להמשיך לספק ערך. היא הוסיפה שהענן מציע יתרון מול רכישת שרתים עצמאית, שם עליות המחירים קשות אף יותר עבור הלקוח.

נאדלה התייחס גם ל-Xbox ואמר שהחברה מקבלת את ההחלטות הנדרשות בתיק התוכן, בפלטפורמה ובתפעול כדי לאפס את העסק לצמיחה ארוכת טווח, ושהיא מצפה להחזיר אותו לצמיחה בשנת הכספים 2027. הכנסות התוכן והשירותים של Xbox ירדו ברבעון ב-10%.

מטא: ההכנסות זינקו, הרווח ירד

מטא הציגה את הדוח המורכב ביותר של השבוע. ההכנסות ברבעון השני עמדו על 60.8 מיליארד דולר, עלייה של 28%, אבל הרווח התפעולי ירד ב-8% ל-18.8 מיליארד דולר והרווח הנקי ירד ב-14% ל-15.8 מיליארד דולר.

ההסבר נמצא בצד ההוצאות, שזינקו ב-55% והגיעו ל-42 מיליארד דולר. הן כוללות 2.4 מיליארד דולר הפרשות בגין הליכים משפטיים ו-1.2 מיליארד דולר פיצויי פרישה בעקבות צמצום כוח האדם של מאי 2026, שנגע לכ-8,000 עובדים.

סוזן לי, סמנכ"לית הכספים של מטא, ציינה שללא שני הסעיפים הללו הרווח התפעולי היה עולה ב-9%. היא מנתה שלושה גורמים נוספים שדחפו את ההוצאות מעלה: שכר עובדים ובפרט גיוס מומחי בינה מלאכותית, עלויות תשתית הכוללות פחת והפעלת מרכזי נתונים, ועלויות אסימונים (tokens) של מודלי בינה מלאכותית חיצוניים.

ההשקעות ההוניות ברבעון עמדו על 31.1 מיליארד דולר, והחברה צופה השקעות של 130 עד 145 מיליארד דולר בשנת 2026 כולה. התוצאה הישירה נראית בתזרים המזומנים החופשי (free cash flow), שירד ל-784 מיליון דולר בלבד לעומת 8.5 מיליארד דולר ברבעון המקביל של השנה הקודמת.

בצד המשתמשים, 3.6 מיליארד אנשים משתמשים באחת מאפליקציות החברה מדי יום. אינסטגרם הגיעה ל-2 מיליארד משתמשים יומיים, Threads חצתה חצי מיליארד משתמשים חודשיים, ו-WhatsApp רשמה שיא של 30 מיליון הודעות בשנייה בשיא השימוש במהלך גמר גביע העולם.

מגזר Reality Labs, האחראי על מוצרי המציאות המורחבת של החברה, רשם הכנסות של 431 מיליון דולר, עלייה של 16%. הצמיחה הגיעה ממכירות משקפי הבינה המלאכותית וקוזזה בירידה במכירות אוזניות Quest. במהלך הרבעון השיקה מטא קו משקפיים משלה בשיתוף EssilorLuxottica, הראשונים שנשלחים עם מודל Muse Spark מובנה.

מארק צוקרברג, מייסד ומנכ"ל מטא, אמר בשיחת הוועידה שהחברה מקבלת מספר לא מבוטל של הצעות לרכישת כוח מחשוב במחיר גבוה משמעותית ממה ששילמה עליו, אך מעריכה שהרווחיות בבניית שכבת אינטליגנציה מעל אותו כוח מחשוב גבוהה מהרווחיות במכירתו הישירה.

לי הוסיפה שהתעשייה כולה בנתה בעבר פחות מדי תשתית ביחס לגל האימוץ של הבינה המלאכותית, ושהיא צופה שהמחסור יימשך בעתיד הנראה לעין.

קוואלקום: מחירי הזיכרון מכווצים את שוק הסמארטפונים

קוואלקום, יצרנית מעבדי Snapdragon שמפעילים חלק ניכר מהסמארטפונים בעולם, סיכמה את הרבעון השלישי לשנת הכספים 2026 עם הכנסות של 9.95 מיליארד דולר, ירידה של כ-4%, ועם רווח למניה של 2.21 דולר.

ההכנסות ממגזר השבבים QCT עמדו על 8.5 מיליארד דולר, מתוכם 5.1 מיליארד דולר מסמארטפונים. מנגד, הכנסות מגזר הרכב הגיעו ל-1.6 מיליארד דולר, שיא לחברה ועלייה של 61%, והכנסות ה-IoT עלו ב-9% ל-1.8 מיליארד דולר. סך ההכנסות שאינן מסמארטפונים צמח ב-28%.

כריסטיאנו עמון, נשיא ומנכ"ל קוואלקום, תיאר את הסביבה שבה פועלת התעשייה:

התעשייה כולה ממשיכה להיות מושפעת ממחירי זיכרון חסרי תקדים, מעלויות ייצור ותשומות גבוהות יותר וממחסור בשרשרת האספקה שנובע מהביקוש הכולל של מרכזי הנתונים.

עמון השווה את המצב לתקופת מגפת הקורונה. לדבריו, כל קווי הייצור, ההרכבה והבדיקה פועלים כיום בניצולת מלאה, ויש עליות מחירים ומחסור בכל שלב בשרשרת.

ההשלכה על הצרכן היא ישירה. אקאש פאלחיוואלה, סמנכ"ל הכספים והתפעול של קוואלקום, אמר שהחברה מעלה מחירים בשיעור דו-ספרתי בכל שוקי הקצה כדי לגלגל הלאה את עליית עלויות התשומה. עמון הוסיף שהעלייה הזו קטנה בהשוואה לסדר הגודל של התייקרות הזיכרון בעלות החומרים של מכשיר, ושזו הסיבה שהשוק מתכווץ מלכתחילה.

בתחזית שלה, קוואלקום מעריכה ששוק הסמארטפונים כולו יתכווץ בשיעור דו-ספרתי נמוך ב-2026 מול 2025, כשעיקר הפגיעה בדגמים בשכבות הנמוכות. ההשפעה על הכנסות אנדרואיד של החברה היא ירידה של 20%, שמתורגמת לפגיעה של יותר מ-1.5 דולר ברווח למניה.

לצד זאת הודיעה קוואלקום על שני מהלכים עסקיים. הראשון הוא השלמת רכישת חברת Modular, המפתחת תוכנת תשתית לבינה מלאכותית, שנועדה לתת לקוואלקום שכבת תוכנה מלאה למרכזי נתונים ולמכשירי קצה.

השני הוא הסכם מורחב עם קבוצת BMW, שבמסגרתו נבחרה קוואלקום לספקית שבבי המחשוב המובילה של היצרנית הגרמנית עבור מערכות הסיוע לנהג מהדור הבא ועבור הקוקפיט הדיגיטלי.

בתחום הסמארטפונים ציין עמון שמעבדי Snapdragon מפעילים כ-70% ממכשירי הדגל של סמסונג, ושהשיתוף מתרחב לשעונים ולמשקפיים החכמים של החברה הקוריאנית.

גרמין: רבעון שיא, עם אזהרה למחצית השנייה

גרמין, יצרנית שעוני הספורט ומערכות הניווט הרשומה בשווייץ, רשמה את הרבעון החזק בתולדותיה. ההכנסות עמדו על 2.02 מיליארד דולר, עלייה של 11%, והרווח התפעולי הגיע ל-616 מיליון דולר, עלייה של 30%. הרווח למניה עמד על 2.81 דולר.

קליף פמבל, נשיא ומנכ"ל גרמין, ייחס את מרבית ההתרחבות לתמהיל מוצרים חיובי, וציין שהשוליים נהנו גם מהחזר מכסים בסך 21 מיליון דולר שנרשם ברבעון.

מגזר הכושר הוביל עם הכנסות של 757 מיליון דולר, עלייה של 25% ושיא לרבעון שני, בהובלת ביקוש לשעונים מתקדמים. הרווח התפעולי של המגזר הגיע ל-277 מיליון דולר. המגזר הימי צמח ב-14% ל-341 מיליון דולר, התעופה עלתה ב-8% ל-269 מיליון דולר, ומגזר החוץ ירד ב-2% ל-483 מיליון דולר.

מגזר הרכב מציג תמונה שונה. ההכנסות עלו ב-1% בלבד ל-172 מיליון דולר, והרווח התפעולי עמד על 3 מיליון דולר. פמבל ציין שהחברה צופה ירידה בהכנסות וחזרה להפסד תפעולי במחצית השנייה של 2026, לקראת השקת התוכנית הגדולה הבאה שלה עם מרצדס-בנץ ב-2027.

במהלך הרבעון השיקה גרמין את שעוני הריצה Forerunner 70 ו-Forerunner 170, את מכשיר המדידה Approach Z10 לגולף ואת מכשיר הקשר הימי Garmin Signal.

לאחרונה הכריזה גם על סדרת מסכי התעופה AXIS, על מערכת הסונאר LiveScope 2 ועל CIRQA, הצמיד החכם הראשון שלה ללא מסך ובלי דרישת מנוי. בנוסף השלימה החברה את רכישת פלטפורמות האימון TrainingPeaks ו-TrainHeroic.

התחזית לשנה כולה הועלתה להכנסות של כ-8.05 מיליארד דולר, לעומת 7.9 מיליארד דולר בתחזית הקודמת, ולרווח למניה פרו פורמה של כ-10 דולר לעומת 9.35 דולר.

ובתוך התחזית הזו מסתתרת ההערה המעניינת. דאג בוסן, סמנכ"ל הכספים של גרמין, אמר שהתוצאות עד כה לא הושפעו באופן משמעותי מהתייקרות רכיבי הזיכרון, אבל שהחברה כן מצפה שהמחצית השנייה תושפע, ושהדבר כבר שוקלל בתחזית הרווח השולי הגולמי לשנה כולה.

מה מחבר בין הדוחות

כשקוראים את הדוחות ברצף, מתקבלת שרשרת אחת. מיקרוסופט, מטא ואמזון מדווחות על ביקוש לכוח מחשוב שהן לא מצליחות לספק, ומגיבות בהשקעות בסדר גודל שלא היה קיים בתעשייה לפני שנתיים.

מיקרוסופט מדברת על כ-175 מיליארד דולר בשנה הקלנדרית הנוכחית, מטא על עד 145 מיליארד דולר, ואמזון כבר הוציאה 169 מיליארד דולר בשנים-עשר החודשים האחרונים.

ההשקעות האלה נבנות מאותם רכיבים שנכנסים גם לסמארטפונים, לטאבלטים ולמחשבים הניידים. הביקוש של מרכזי הנתונים מרוקן את ההיצע ומעלה את המחירים, וקוואלקום מציינת את זה באופן מפורש כגורם למחסור בשרשרת האספקה. גם אמזון, מהצד של הרוכשת הגדולה, מונה את הזמינות של שבבי זיכרון כגורם סיכון לתוצאות הרבעון הבא.

הצד השני של המשוואה כבר מגיע למדפים בחנויות ולכיס של כל אחד מאיתנו. קוואלקום מעלה את מחירי השבבים בשיעור דו-ספרתי, שוק הסמארטפונים מתכווץ, וגרמין משקללת מראש לחץ על השוליים במחצית השנייה של השנה.

המקרה החד ביותר הוא דווקא של מיקרוסופט, שבה שני הצדדים של הלולאה מופיעים באותו דוח. אותה השקעה בדיוק שמזניקה את Azure ב-43% היא זו שמייקרת את הרכיבים, שמייקרים את המחשבים, שמורידים את הביקוש בשוק ה-PC, שמוביל את החברה לצפות ירידה דו-ספרתית גבוהה בהכנסות Windows OEM בשנת הכספים הקרובה.

את המחיר של בניית תשתיות ה-AI אפשר לראות גם בתזרים המזומנים. מטא ואמזון, שנמצאות בעיצומה של ההשקעה, שתיהן רואות את התזרים החופשי שלהן מתאפס או עובר לשלילי, למרות שההכנסות והרווח התפעולי שלהן צומחים בקצב חזק. מיקרוסופט, שנמצאת בשלב מאוחר יותר של אותו מסע, כבר מציגה תשואה.

השאלה שיש לבחון ברבעונים הבאים היא כמה זמן ייקח לשאר התעשייה להגיע לשם, ומי ישלם את החשבון בינתיים.